จิริ ฟิลิป ข่าวประชาสัมพันธ์: ตลาดการเงินกลับตัวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา และหลังจากภาวะตกเลือดเป็นเวลานาน แท่งเทียนสีเขียวก็กลับมาครองแผนภูมิอีกครั้ง แต่มันเป็นจุดสิ้นสุดของตลาดหมีจริงๆ หรือเป็นเพียงการกลับตัวที่ผิดพลาดอีกครั้งซึ่งจะตามมาด้วยการร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่หรือไม่? ในบทความนี้ เรานำเสนอความคิดเห็นของ Štěpán Hájek นักวิเคราะห์อาวุโสของ XTB ผู้สร้างโปรแกรม หนึ่งสัปดาห์ที่ตลาด a วอลล์สตรีทเปิดแล้ว และสื่อการวิเคราะห์และการศึกษาอื่นๆ อีกมากมาย
หุ้นกำลังประเมินอัตราสูงเกินไปอย่างช้าๆ โดยไม่ได้คาดหวังว่าจะเกิดภาวะถดถอย เฟดเริ่มกลัวเธอ
ปีที่แล้วเป็นหนึ่งในการคาดการณ์เกี่ยวกับรูปร่างของการลงจอดของเศรษฐกิจอเมริกัน ในตอนแรกดูเหมือนหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่การลงจอดอย่างหนักและการเข้าสู่ภาวะถดถอยจะเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ หลังจากนั้น นักลงทุนเริ่มโน้มตัวและการเปิดประเทศของจีนอีกครั้ง และสถานการณ์ด้านพลังงานที่ดีขึ้นในยุโรป ซึ่งเริ่มเป็นรูปธรรมถึงการลงจอดอย่างนุ่มนวลของเศรษฐกิจ สิ่งนี้หมายถึงการประเมินการพัฒนาอัตราเงินเฟ้อใหม่อย่างรวดเร็ว ซึ่งน่าจะสูงถึงเกือบ 2% ในต้นปีหน้า เพราะถ้าเราลงจอดอย่างนุ่มนวลข้างหน้า อัตราเงินเฟ้อจะไม่ลดลงเหมือนก้อนหิน อย่างไรก็ตาม ตลาดถูกครอบงำโดยผู้ที่มองโลกในแง่ดียิ่งกว่า สิ่งนี้ทำให้เราไม่มีทางลงจอดได้ มันสร้างจากอะไร?
แข็ง นุ่ม และไม่ลงจอด
แทนที่จะเกิดภาวะถดถอยโดยสิ้นเชิงหรือการชะลอตัวทางเศรษฐกิจเล็กน้อย การเติบโตอาจยังคงแข็งแกร่งหรือแม้กระทั่งฟื้นตัวขึ้นอีกครั้ง และบริษัทต่างๆ ก็สามารถบรรลุผลกำไรที่คาดการณ์ไว้ได้ ผู้เสนอมุมมองนี้อ้างอิงข้อมูลล่าสุดที่ชี้ให้เห็นถึงโมเมนตัมการบริโภคอย่างต่อเนื่องและตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง
บรรดาผู้ที่เดิมพันว่าขาลงนั้นไม่เพียงแต่เดิมพันกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยเท่านั้น
นี่คือมุมมองส่วนตัวของนักลงทุนทุกคน ซึ่งในกรณีของฉันจะขึ้นอยู่กับข้อมูล ในอดีต เศรษฐกิจที่มีความยืดหยุ่นสูงมักมาพร้อมกับอัตราเงินเฟ้อที่ฟื้นตัวได้เสมอ ยิ่งเศรษฐกิจ ตลาดแรงงาน และความเชื่อมั่นของตลาดประกอบกับปัจจัยเหล่านี้แข็งแกร่งขึ้นเท่าใด เฟดก็จะยิ่งเข้มงวดมากขึ้นเท่านั้น และจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้นานขึ้น สิ่งนี้จะจำกัดการเติบโตทางเศรษฐกิจและส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นในที่สุด รายงานการประชุมเฟดครั้งล่าสุดแสดงให้เห็นสิ่งที่น่าสนใจ แท้จริงแล้ว นายธนาคารเห็นพ้องกันว่าพวกเขากำลังเริ่มกลัวว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แม้ว่าข้อความในอดีตจะถูกครอบงำด้วยแนวคิดที่ว่าสามารถหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ Fed เพิ่งเริ่มนับถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งถือเป็นวิธีที่รวดเร็วที่สุดในการบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% พวกเขาสามารถบรรลุเป้าหมายนี้ได้ด้วยอัตราที่สูงกว่า
อย่างไรก็ตาม ตลาดตราสารหนี้ยังเชื่อเรื่องภาวะถดถอยจนถึงต้นเดือนกุมภาพันธ์ อัตราราคาเส้นโค้งโดยนัยจะลดลง 1% ในช่วงครึ่งหลังของปี การลดลง 1% ไม่ใช่การลงจอดที่ราบรื่น ในปัจจุบัน ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยที่ 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดเข้าใจถึงความมุ่งมั่นของเฟดที่จะไม่ยอมแพ้ต่ออัตราเงินเฟ้อ นอกจากนี้เขายังเข้าใจด้วยว่าอัตราเงินเฟ้อจะไม่ลดลงเป็นเส้นตรง ซึ่งสามารถเห็นได้ในกราฟคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ออื่นๆ ที่เพิ่มขึ้นสูงขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา
แผนภูมิ: เส้นคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ โดยนัย (ที่มา: Bloomberg, XTB)
ตลาดหุ้นไม่คาดว่าจะเกิดภาวะถดถอยและไม่คาดว่าจะเกิดภาวะถดถอยแม้แต่ต้นปีก็ตาม เราได้เห็นการเพิ่มขึ้นของหุ้นมีมเก็งกำไร หุ้นที่ชอร์ต เทคโนโลยีที่ขาดทุน หรือบริษัทที่เป็นวัฏจักร ในขณะเดียวกัน ภาคส่วนที่มีการเติบโตอย่างมากในด้านความสามารถในการทำกำไร เช่น พลังงาน การดูแลสุขภาพ หรือสาธารณูปโภค ยังคงอยู่ในเบื้องหลัง หุ้นได้เริ่มปรับมูลค่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นและแนวโน้มอัตราในช่วงที่ผ่านมา แต่ยังคงสูงจนเป็นอันตราย สิ่งนี้ทำให้พวกเขามีแนวโน้มลดลงอีก ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยพื้นฐานและปัจจัยทางเทคนิค
คุณต้องการออกซิเจนจำนวนมากในระดับความสูงที่เป็นอันตราย
S&P 500 ไต่ขึ้นมาเหนือ 15 หลังจากที่ P/E ลดลงเหลือ 18 ในช่วงฤดูใบไม้ร่วง ในขณะที่ค่าความเสี่ยงลดลงอย่างมาก การผสมผสานทางเทคนิคนี้ชี้ให้เห็นว่า เป็นการดีกว่าที่จะนำชิปออกจากโต๊ะและจัดสรรเงินทุนให้กับสินทรัพย์ป้องกัน สิ่งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นในขณะนี้ และเงื่อนไขทางการเงินที่หลวม ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง และสภาพคล่องที่ดีขึ้น ก็เพียงพอที่จะรักษาความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยงไว้ได้ ไม่มีการลงจอดเป็นสถานการณ์พื้นฐานโดยฉับพลัน อย่างไรก็ตาม สภาพคล่องเริ่มลดลงอีกครั้งในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ตลาดยังคงสูงจนเป็นอันตราย และส่วนต่างด้านความปลอดภัยลดลงอย่างมาก กระทิงไม่ปลอดภัยอย่างที่คิด ในทางตรงกันข้าม ข้อมูลทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้นเรื่อยๆ เป็นสาเหตุที่ทำให้สถานการณ์เปลี่ยนไป โดยเฉพาะพันธบัตรที่อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น รายได้และหุ้นไม่ได้มีความสัมพันธ์กัน 100% แต่โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนในตราสารหนี้จะฉลาดกว่ามาก และหากหุ้นสะท้อนถึงการลดลง พวกเขาจะต้องสะท้อนการเพิ่มขึ้นของพวกเขา
แผนภูมิ: เบี้ยประกันความเสี่ยงด้านตราสารทุน (ที่มา: Morgan Stanley)
คุณควรเข้าใจว่าคุณไม่จำเป็นต้องคาดเดาภาวะเศรษฐกิจถดถอยเมื่อคุณคาดเดาตลาดขาลง การเติบโตของ GDP ในช่วง 10 ไตรมาสที่ผ่านมาพุ่งขึ้นจากปกติด้วยมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ และแม้ว่าจะไม่มีภาวะถดถอยก็ตาม การกลับคืนสู่อัตราการเติบโตปกติจะสร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไรและความสามารถในการทำกำไรมากพอ อัตรากำไรยังจะได้รับแรงกดดันจากอำนาจการกำหนดราคาที่ค่อยๆ ลดลง เนื่องจากผู้บริโภคไม่ยอมรับราคาที่สูงขึ้นอีกต่อไป ตลาดคาดว่าผลกำไรจะลดลง แต่สิ่งที่น่าประหลาดใจก็คือความลึกของมัน ทั้งสองฝ่ายยังมีเรื่องน่าประหลาดใจอยู่ แต่ปัจจัยพื้นฐานในการซื้อหุ้นยังไม่สิ้นสุด สภาพคล่องและเงื่อนไขทางการเงินที่ดีขึ้นสามารถช่วยให้เราเอาชนะช่องว่างนี้ได้ (ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงต้นปี) แต่เรากำลังจับตาดูสิ่งที่ตรงกันข้าม
สถานการณ์ตลาดมีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ต้นปีเริ่มต้นด้วยการประโคมข่าวมากเกินไป และจู่ๆ ธงแดงก็เริ่มโบกสะบัดมากขึ้นเรื่อยๆ การมองโลกในแง่ดีจะคงอยู่ตราบเท่าที่ตลาดยังคงรักษามูลค่าสินค้าฟุ่มเฟือยไว้ ทันทีที่พวกเขาประเมินอัตราที่สูงขึ้นอีกครั้ง การชะลอตัวจะเกิดขึ้น และด้วยการเปลี่ยนแปลงทัศนคติ การเดิมพันด้านลบจะเริ่มสะสมและเงินทุนจะเริ่มเปลี่ยนจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงไปสู่การป้องกัน นี่อาจเปิดโอกาสให้ S&P 500 ทดสอบจุดต่ำสุดของปีที่แล้ว นักลงทุนจะกลับมาสู่ภาวะ Hard Landing ซึ่งจะเป็นช่วงเวลาที่คุณต้องการซื้อหุ้นและไม่รอให้ถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย เพราะจะสายเกินไปที่จะซื้อ
